难以解脱成本"操控"？万博体育app下载

近日，溜溜果园二次递交港股招股书，这已是这家以"溜溜梅"闻名的安徽企业第三次冲击 IPO 了。

从 A 股折戟、股东撤出，到两度奔赴港交所，溜溜果园的上市之路永久与成本深度绑定，这其中既有成本退出压力的裹带，也藏着这家"爱妻店"在浓烈竞争中的发展畏惧。

被成本紧追不舍

距离溜溜果园 B 轮股份投资者给出的上市倒计时，仅余 2 个月。

最新招股书骄气，2023 年 12 月，溜溜果园与 B 轮股份投资者坚决补充公约，若企业 2025 年 12 月 30 日前未完成合阅历初度公斥地售，则控股股东、控股股东指定之第三方或溜溜果园须赎回股份。

回溯过往，溜溜果园的融资之路颇为顺畅，但其发展节拍也难以解脱成本"操控"，过往三次冲击 IPO，齐与成本的"退出威迫"有所干系。

2019 年，溜溜果园冲击 A 股未果，后来公司 A 轮投资者北京红杉清仓退场。如今，溜溜果园又再次直面成本退出压力。

溜溜果园的成本故事还要从 2015 年提及。已往，公司获取北京红杉约 1.35 亿元 A 轮融资，次年公司转制为股份有限公司，北京红杉抓股比例高达 15%。

2016 年、2020 年溜溜果园又接连完成 B、C 轮融资，北京红杉抓股比例虽降至 13.99%，依然仅次于企业创举东谈主杨帆及聚润投资（杨帆偏激妃耦李慧敏 100% 控股）的第三大股东。

但成本的耐性有限。字据增资公约，若溜溜果园于 2020 年 6 月前未提交上市央求，北京红杉有权条件溜溜果园回购其抓有的股份。

2019 年 6 月，溜溜果园仓卒递交 A 股上市央求，但因事迹"拖后腿"于 12 月主动除掉。事实上，自 2017 年溜溜果园的销量增速便开动放缓，2019 年公司收入下落且营销及执行开支大幅增多，进一步影响了盈利才能。

而后，北京红杉虽欢跃将回购期限延伸至 2023 年 12 月，但因其基础基金将于 2025 年 9 月届满，无法再进一步延伸对溜溜果园的投资。最终，溜溜果园以减资面容回购北京红杉所抓悉数股份，这位早期"伯乐"得当退出股东行列。

北京红杉的离场并未缓解企业的上市压力。招股书骄气，2023 年 11 月，溜溜果园 C1 轮及 C2 轮股份投资者坚决补充公约，若企业 2025 年 6 月 30 日前未完成合阅历初度公斥地售，则控股股东、控股股东指定之第三方或溜溜果园须赎回股份。同庚 12 月，B 轮股份投资者也追加了补充公约，并将企业合阅历初度公斥地售的期禁止在 2025 年 12 月 30 日前。

与此同期，本年 2 月，溜溜果园又完成 D 轮融资。跟着更多成本入局，溜溜果园的上市压力抓续加大。公司不得不在 4 月 16 日初度递表后，又于近期二次冲刺港交所。

从亿级到 10 亿级

溜溜果园的源流，是典型的"爱妻店"方法。

企业官方而已骄气，1999 年，杨帆创立安徽溜溜；3 年后，首款"溜溜梅"产物问世，不外，这款产物在那时并非公司主打，而是主要用于供应国航飞机配餐。

在不雅察到溜溜梅产物的极低退货率后，2006 年杨帆作念出要道性抉择：砍掉公司所在多年的品类，把通盘资源押注在刚刚起步的青梅产物上。

这一抉择碰巧踩中了零食行业的风口。世纪之初，沃尔玛、家乐福等外资商超插足，原土商超崛起，为舒适零食提供了多元的销售渠谈。同期，杨帆与经销商以"不签约，先试销"的面容结合，消弱经销商库存压力，到手为溜溜梅打支前途，溜溜梅的体量得以安逸扩大。

实在让溜溜梅"破圈"的是营销。2013 年，溜溜梅签约杨幂成为代言东谈主，"你没事儿吧，没事儿就吃溜溜梅"的告白语出圈，带动溜溜梅在知名度上更上一个台阶。几年内，溜溜梅的销售鸿沟从亿级飞腾至 10 亿级。

这也奠定了溜溜果园嗜好营销的企业"底色"。2019 年以来，企业接踵推出梅冻和西梅两个新的品类，并先后签下肖战、期间少年团等流量艺东谈主为产物站台。

2022 年— 2024 年，溜溜果园的销售及经销开支由 2.83 亿元增长至 3.10 亿元，2025 年上半年为 1.47 亿元。

溜溜果园的鸿沟也抓续推广。2022 年— 2024 年，企业收入离别为 11.74 亿元、13.22 亿元和 16.16 亿元；净利润为 0.68 亿元、0.99 亿元和 1.48 亿元。字据弗若斯特沙利文数据，2024 年，溜溜果园以 4.9% 的市集份额居中国果类零食行业的零卖额第一。

具体到产物结构，梅干零食是其中枢品类，2025 年上半年收入占比达 49.0%；梅冻和西梅是新的增长引擎，收入占比为 29.5% 和 20.3%。

禁止招股书递交日，杨帆与妃耦李慧敏获胜、迤逦抓有集团约 87.77% 的股份。

价钱战侵蚀毛利

2025 年，溜溜果园抓续鞭策产物立异以拉动营收增长。

一方面，企业不时丰富梅冻口味，另一方面，在与会员店定制皇梅产物的基础上，推出"西梅纤生"当作西梅产物的专属品牌，这推动企业收入鸿沟在上半年不时扩大。2025 年上半年，溜溜果园收入为 9.59 亿元，净利润达 1.06 亿元。

但营收增长背后，"廉价潮"正在触及大部分零卖终局，舒适零食赛谈尤甚。一方面线上实质电商连忙发展；同期，线下量贩零食渠谈迎来爆发式增长，都对品牌原有价钱体系产生较大冲击。

在此配景下，溜溜果园或主动或被迫作念出迤逦。

"咱们里面特意针对价钱开会，探究推出更有价钱上风品类的可能性。"杨帆在此前采访中显露。

在招股书中，溜溜果园也示意，企业接管动态订价以加强市集渗入，通过降价进行新产物上市执行，并抓续进行促销行动，在竞争加重时也会进一治安整订价以安详市集份额。2024 年，溜溜梅得当建议总成法子先计谋，从供应链端压缩成本。

渠谈布局上，溜溜果园则积极拥抱零食量贩、会员店新兴业态。2024 年，公司加大与零食专卖店结合力度，至 2025 年上半年，该渠谈收入为 3.38 亿元，占比 35.3%，初度最先经销渠谈；超市及会员制商店收入为 2.40 亿元，占比 25%。

不外，以价换量诚然刺激了耗尽，但也拉低了产物售价，导致企业毛利承压。2022 年— 2025 年上半年，梅干零食每千克的平均售价从 38.1 元降至 34.6 元，梅冻从 27.5 元降至 18.8 元，西梅因产物定位中高端，每千克平均售价自 38.8 元升至 42.0 元。

2022 年— 2025 年上半年，企业产物毛利率由 38.6% 降至 34.6%。具体来看，梅干零食的毛利率由 39.6% 降至 32.9%；西梅产物由 36.7% 降至 30.7%；仅梅冻由 36.2% 升至 40.9%。

同期，原材料价钱波动也带来成本压力，2022 年— 2024 年，溜溜果园的原材料成本由 4.89 亿元飞腾至 7.71 亿元，占同期收入的比重由 41.7% 飞腾至 47.7%，2025 年上半年进一步飞腾至 49.1%，成本端压力突显。

一边是与成本商定的上市日历插足倒数，一边是"价钱战"和成本增长下的盈利窘境万博体育app下载，不错预思的是，溜溜果园的夹缝解围之路并不好走。